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预测LendingClub2016年Q2

2019-01-11 20:02:51

P2P络借贷模式因其灵活的操作性和低固定成本特性,使传统借贷模式得以优化。这些显著的优点意味着其有能力改善市场环境,迅速扩大产能,抑制经济收缩。

距离Lending Club(以下简称“LC”)的前CEO Renault Laplanche离开已有三个月,这位CEO的离职震惊了整个P2P行业,也使得这家公司的股票从一路高歌猛进的状态跌入不断萎缩的现状。因此,LC的Q2财报发布将会稳定市场对P2P这种模式的肯定,也会展现LC怎样在收益下滑的阶段运转这种基于互联的借贷模式。

Laplanche的离开使得LC长达一个月被笼罩在各种流言蜚语之中。更加混淆视听的是有消息称监管部门将会彻查该公司的所有交易情况。除此之外,LC还透露贷款业务的表现欠佳,业绩并没有达到预期。这三重打击引起股价大跌,谨慎的投资人纷纷暂停投资LC的新基金。

为了留住并提振投资人的信心,分析认为LC的任务主要在于处理以下三个问题:

1.向监管机构证明欺诈事件只是个别现象,并没有贯穿整个公司。

2.尽快节省公司开支以应对低收入增长率的预期。

3.对投资人强化公司具备运行效率高和有保险保障的实力。

首先,坏消息是Q2的营收预期将不尽如人意

这种平台型贷款模式已经被市场验证是降低昂贵中介成本,并在经济不景气时更加灵活改善经济环境的有效方法。但LC没有准确预料到Laplanche的离职对于投资者信心的打击有多大,以致没有在2016年5月9日之前开始缩减支出。

值得一提的是,之后在两个月内LC裁减了公司的179名员工(占员工总数的11.5%),缩减不必要的开支,加强监管。

尽管快速实施了这些改革举措,LC还是无法避免这一季度的业绩远没有以前季度好。预计总营收将在1.1亿美元~1.25亿美元之间,比2016年季度减少0.27亿美元~0.42亿美元。

收入的降低,加上几项资产减值项目,意味着LC第二季度的亏损可能在0.9亿美元~1.2亿美元之间,每股净收益在0.23美元~0.31美元之间。

公司现金资产将会减少4000万美元,原因是从资产负债表中LC将会拨出总贷款金额的大约2%组成基金。纵观历史这将是LC从2011年9月以来,借贷资产占资产负债表比例的一次。未达到收入预期,2016年季度LC只从资产负债表中拿出不到100万美元用作基金,这个比例占总贷款总量的0.05%。

一系列支出后,LC的现金资产大约在4.2亿美元,这些现金资产的保留已经足以使这家公司更加灵活地推进一些动作。

内部审计显示只出现了一些轻微的违规行为

为了回应不断升级的流言蜚语,LC发起了一个内部审计方案。审计员们揭露了两项轻微的违规行为:

1.2009年12月,Laplanche和他的家族未披露其使用75万美元投资了LC相关的资产。

的一个借贷交易没有按照GAAP的标准进行会计核算,并且还被发现没有遵守基金投资策略。

LC表示他们已经制定一些政策和方法以确保这类违规事件不会再在未来发生。

与此同时内部审计已经完成了调查报告,政府监管至今并没有发布任何调查结果,也没有公布任何针对LC的处罚。这表明违规限于小范围之内且影响甚小。

进一步措施:LC会采取多紧的预算策略才能激发营收能力

正如我之前的文章中提到的,LC的收入主要来自其发放贷款的服务费,这背后存在一定的利益冲突。短期内对降低借款人门槛并不敏感,因此导致更多的贷款被贷出去,公司的收入也相应的不断增长。如果亏损的预测高于预计目标,便会减少贷款发放,伴随贷款量降低的是风险会增加,回报率会受到严重威胁。结果是谨慎的投资人将会停止投资。

从2007年LC成立以来,其信用体系不断在完善。从2010年12月起,信用评价模型不断放松了对高风险借款人的信用审查。宽松的信用审查政策扩大了LC的目标市场,借款人数量得到了飞速的增长。

(来源:LC的公开的报告)

2014年9月LC放宽了信贷政策,把允许发放贷款的借款人范围从35%提高到40%。这个政策使得借款人数量较2014年8月迅速增长了3.2%,而这一增长率在2016年3月已经翻倍达到6%。这些借款人的等级多为D-E级,伴随着一定的高风险。

2016年初LC表示已经意识到信用贷款的运作已经超出事先预计。根据呈递给纽交所的报告,LC在2016年6月7日开始收紧信贷的审核条件,DTI标准回到了2014年的水平。在8K报告中LC作出了相关解释:

“2016年初一些高风险等级的贷款开始出现,我们识别出一些不符合操作的贷款交易,相应的对风险定价和信贷审核标准作了一些调整。根据新的模型,所淘汰的借款人数量还不到总借款人数的5%(按照2014年第四季度的总借款人数),这些人的主要特征是高负债,有积累债务和降低信用分数的倾向。”

LC没有发布他们的统计数据,显示这些不良贷款如何影响投资人的回报。这里存在两个问题:

1.这些不良贷款是怎样运作的?

2.这些不良贷款对公司收入产生了多大的影响?

(来源:LC的公开数据)

虽然由于公司整体财务核算的不断改进而没有直接的可比性,但我们还是有一些可参考的数据得知从公司成立到2010年底,这些借款人的信贷审核扩展是如何做到的。所有这些票据都已达到到期日,可以算得一个明确的投资回报率。然而结果是非常不乐观的:在这期间平台的平均回报率是7.7%,其中却有33%的票据表现并不良好。

LendingRobot评估认为这些不良资产处理以后平台的平均收益将会提高0.6%-1%。对于那些投资高风险借款人(等级为D-G)的投资人来说,回报将会提高2%-3.5%。

虽然这将会有利于票据投资者(并且会吸引更多的投资者跃跃欲试),但在短期内会有损于公司的收入情况和阻碍公司的增长。LC缩小信贷规模也意味着其年度发放贷款将减少4000万~6000万美元,收入也随之减少200万~300万美元。

票据投资者的投资正在回温

虽然目前LC还未披露2016年8月5日Q2的贷款数量,但从LC站公开的零散投资人的投资情况可以看出投资人的情绪变化。

(来源:LendingRobot内部数据)

从4月1日到5月9日,LC平均每天发放贷款495笔贷款,从5月10日到7月10日,LC零售渠道发放的贷款数量减少到279笔贷款,新贷款产品数量下降56%。尽管新产品数量大幅下跌,存量增多,意味着投资需求急剧下降,这也是为何LC要利用资产负债表去筹集一些基金的原因。

自7月10日起,票据发行已经恢复到之前水平的90%,库存水平也已经回到历史水平,二者皆表明零散的票据投资者在逐渐回归至该平台。虽然库存水平和借贷数据还有待更多的数据,这个指标将有可能在第三季度恢复到原水平。

一个重要的里程碑

LC已表示第二季度贷款发放约为20亿美元,在本季度LC将打破一个重要的里程碑:贷款总量累计达到200亿美元。这也意味着在过去的一年里,LC的贷款总量增长了185%。

翻译自Seeking Alpha,原文作者:Stephen Zentner,就职于LendingRobot,一家专注于P2P借贷产业的研究机构。

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