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东方园林回款率3年降50鞍山大单存隐忧水

2019-02-02 02:20:51

  中国园林8月30日消息:经过8月26日的除权,尽管摘去了高价股的帽子,但东方园林()却又一次取得了完胜,以涨停板回报其投资者。

  上半年销售额增长111%,净利润增长158%,出众的盈利表现,开启了投资者对东方园林这家公司高增长的美做个幸福的人——请先学会灿烂地笑好预期。然而,它真的有那么好吗?

  东方园林做的是政府生意

东方园林回款率3年降50鞍山大单存隐忧水

,按照公司在招股书中的说法,客户大多数为具有较高信誉的政府部门或其所属的基础设施建设投资主体以及国有大中型企业。但这些政府背景的客户,似乎正给东方园林带来一场资金危机。

  公司5~8月份先后与四地方政府签订了总额达34.86亿元的市政绿化工程协议,然而,通过对鞍山项目的深入剖析,我们担心,这些协议的终落实可能存在较大困难。

  在估值方面,市场之所以赋予东方园林如此高的市盈率,在于公司目前的市场份额仅0.5%,增长空间巨大。然而,主攻市政园林的东方园林需要与各地园林部门旗下的绿化公司进行竞争,前景并不乐观。愿意垫资是公司的竞争优势,但这无法构成长期竞争力。对照可比公司棕榈园林的估值水平,东方园林目前的股价至少高估30%。

  账面资金难填合同需求

  通过上市发行募集资金,到2009年末,东方园林的账面资金由上市前的9612万元猛增至8.4亿元,公司的资金状况大为改观。然而,就在半年之后,也就是到2010年6月末,根据公司半年报披露,其账面资金由年初的8.4亿元又锐减到5.9亿元,降幅达到29%。

  与之相反的是,今年上半年,东方园林的销售额同比大幅增长111%,净利润同比增幅更达到了158%,此时账面资金的大幅减少令人费解。

  一边是公司上半年经营活动产生了1.65亿元的净流出,为上年同期净流出额的10倍之多。一边是偿还了大量债务,在短短半年时间内就出现现金净流出2.5亿元。按照这样的净流出速度,东方园林的账面资金尽管有近6亿元,但言之存在资金危机并不为过。

  《投资者报》认为,东方园林真实的资金危机来自两方面:一是为客户进行大量工程垫资,占用了公司大量资金。二是工程项目的收现难度增大。尽管刚完成发行募资,公司账面资金充足,但长期入不敷出必将引发严重的资金危机。

  目前,东方园林为了能与竞争对手在争夺市政园林项目中胜出,给客户提供30%的工程投入资金垫付。垫资对财务结果的影响是,在按工程进展确认销售收入时,不存在相应的现金流入,从而只能确认应收账款,而如果客户进行资金预付并按工程进展支付合同款,公司确认的应收账款就相应减少。

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